钢材：投资增速持续下行，现货供需依然偏强
螺纹方面，本周全国螺纹产量环比回升2.9万吨至181.68万吨，同比减少37.05万吨；社库环比回落25.7万吨至313万吨，同比增加30.26万吨；厂库环比回落1.26万吨至139.54万吨，同比增加19.26万吨；螺纹表需环比回升5.55万吨至208.64万吨，同比减少30.04万吨。螺纹产量小幅回升，库存降幅有所扩大，表需回升，供需数据偏强。据国家统计局数据，1-11月全国固定资产投资同比下降2.6%，降幅比1-10月扩大0.9个百分点；其中房地产投资同比下降15.9%，降幅比1-10月扩大1.2个百分点；基建投资同比下降1.1%，降幅比1-10月扩大0.6个百分点；制造业投资同比增长1.9%，增幅比1-10月回落0.8个百分点。2025年1-11月，全国累计生产粗钢8.92亿吨，同比下降4.0%；生产生铁7.74亿吨、同比下降2.3%。近期螺纹库存连降十周，库存总量和结构性矛盾均得到明显缓解，多地出现规格断档的现象，对价格走势形成较强支撑。不过近期钢厂盈利逐步回升，部分钢厂生产已有所恢复，如华东地区中天、永钢等钢厂12月下旬资源投放量有所增加，市场预期仍较为谨慎。预计短期螺纹盘面仍窄幅整理运行为主。
方面，本周全国热卷产量环比回落16.8万吨至291.91万吨，同比减少20.81万吨；社库环比回落5.76万吨至307.3万吨，同比增加77.65万吨；厂库环比减少0.61万吨至83.42万吨，同比增加3.79万吨。热卷表需环比回落13.69万吨至298.28万吨，同比减少13.91万吨。热卷产量明显回落，库存下降，表需回落，数据表现偏中性。商务部新闻发言人表示，对钢铁产品实行出口许可证管理，主要目的是加强对钢铁产品出口的监测统计分析，跟踪出口产品质量，不涉及出口数量和企业经营资格限制。今年我国钢材坯的大量出口一方面缓解了国内资源供应压力，另一方面也引起了国际贸易摩擦加剧。此次对钢铁产品纳入许可证管理，一方面有助于监测钢铁出口流量和去向，为可能的贸易谈判和争端解决提供数据支持；另一方面也或将优化结构，压减低附加值、高能耗产品出口，鼓励高附加值钢材出口，使总量更健康、可持续。短期看热卷仍有抢出口预期，中期出口量或将逐步回落。预计短期热卷盘面仍将延续窄幅整理走势。
石：矿价震荡偏强，钢厂年检增多
供应端，澳洲、巴西发运量同步回升，其他国家发运量随着加拿大、秘鲁发运量减少而有所下降。澳洲发运量2052.6万吨，环比增加85.2万吨。巴西发运量912.9万吨，环比增加225万吨。分矿山来看，力拓发运量环比增加19.3万吨至744.9万吨，BHP发运量环比增加14.9万吨至581.8万吨，FMG发运量环比减少49.1万吨至374.7万吨，VALE发运量环比增加204.2万吨至682.2万吨。中国47港口到港量2928.1万吨，环比增加358.9万吨。45港口到港量2723.4万吨，环比增加242.8万吨。内矿产能利用率、铁精粉产量有所下降，内矿库存有所累库。11月中国进口铁矿砂及其精矿11054万吨，较上月减少76.9万吨，1-11月累计进口铁矿砂及其精矿113920.2万吨，同比增长1.4%。
需求端，新增9座高炉检修，8座高炉复产，检修主要发生在河北、江苏、山东、新疆、安徽等地区，河北地区因环保限产加严，钢厂捡修增加，其余地区多为年度检修。铁水产量环比下降2.65万吨至226.55万吨。
库存端，47个港口进口铁矿库存为16225.53万吨，环比增加114.06万吨，在港船舶数114条，环比增加4条。钢厂库存环比下降110万吨至8724万吨。
综合来看，目前钢厂有高炉年检计划，铁水产量降幅有所扩大，港口库存持续累库，基本面是边际走弱的。且近期宏观政策也影响着市场情绪。多空交织下，矿价或将呈现震荡走势。
双焦：第三轮提降开启，宏观提振市场信心
焦炭方面，本周天津准一、吕梁准一、唐山一级价格不变，日照准一级冶金焦上涨40元/吨，期货价格上涨，焦炭2605合约上涨112元/吨。12月19日河北、天津地区部分钢厂对湿熄焦炭下调50元/吨、干熄焦炭下调55元/吨，2025年12月22日零点执行。供应方面，原料价格震荡运行，目前焦化企业生产盈利20元/吨左右，受到环保政策等影响，焦化企业生产有所回落，独立焦企日均产量减少0.98万吨，247家钢厂焦炭日均产量减少0.12万吨/日。需求方面，终端需求小幅好转，螺纹表需环比回升5.55万吨至208.64万吨，同比减少30.04万吨；钢厂高炉产能利用率回落，247家钢厂高炉产能利用率回落0.99%，铁水产量减少2.65万吨/日至226.55万吨/日，对于焦炭的需求环比走弱。库存方面，本周230家独立焦企库存累库1.79万吨，钢厂焦炭库存去库1.55万吨，焦炭港口库存去库5.55万吨，焦炭总库存去库3.32万吨。综合来看，原料焦煤价格高位震荡，焦化企业生产利润环比走弱，同时受到环保政策等影响，焦企开工有所回落，焦炭供应边际宽松，不过终端需求弱势延续，高炉产能利用率回落，对于焦炭的需求有所减弱，钢厂利润不佳对于焦炭开启第三轮提降50-55元/吨，宏观上利好再出，或对市场情绪有所提振，预计短期焦炭盘面呈现宽幅震荡运行态势。
焦煤方面，本周柳林低硫主焦煤价格跌5元/吨、山西中硫主焦价格跌50元/吨；进口蒙煤价格上涨，蒙5#原煤价格涨40元/吨，蒙3精煤价格涨38元/吨，焦煤2605期货价格上涨91.5元/吨。供给方面，原煤以及焦煤产量均有所回升，523家样本煤矿原煤产量增加2.91万吨，精煤产量增加0.75万吨至75.75万吨/日；进口方面，中蒙口岸车辆通关量高位运行，蒙煤进口维持高位。需求方面，终端需求延续弱势运行，焦煤价格震荡运行，焦化企业生产利润环比有所回落，影响焦化企业开工积极性，同时部分地区受环保影响，独立焦化以及钢厂焦化开工负荷均有所回落，对于焦煤的需求整体有所减弱。库存方面，523家样本矿山原煤库存增加6.53万吨，精煤库存增加17.46万吨，独立焦企焦煤库存减少1.96万吨，钢厂焦煤库存增加10.34万吨，港口焦煤库存减少21.33万吨，焦煤总库存去库12万吨。综合来看，焦煤矿山产能利用率回升，焦煤供应小幅增加，蒙煤进口维持高位运行，焦煤供应延续宽松局面，钢厂利润不佳对焦炭提出第三轮提降50-55元/吨，目前焦化企业利润20元/吨左右，第三轮提降后焦化企业积极性或有回落，高炉对于焦炭以及焦煤需求减弱，宏观上一些利好对于市场参与者情绪有所提振，不过目前焦煤供需整体宽松，预计短期盘面呈现宽幅震荡运行态势。
废钢：终端需求一般，宏观扰动加剧
本周废钢价格各地上涨为主；全国废钢价格指数上涨6.6元/吨至2181元/吨。
供给端，本周钢厂废钢日均到货量减少，本周255家钢厂废钢日均到货量48.05万吨，环比减少5.21万吨。破碎料加工企业开工率不变，产量、产能利用率回落。
需求端，废钢需求回落，255家钢厂废钢日耗环比减少0.55万吨至50.5万吨，其中89短流程钢厂日耗环比减少0.21万吨，132家长流程钢厂日耗环比减少0.25万吨；49家电炉厂产能利用率回升0.4%、89家短流程钢厂产能利用率回落0.4%。利润方面，短流程钢厂亏损扩大，江苏谷电盈利缩小，平电利润亏损100元/吨左右。
库存端，长流程钢厂废钢库存环比增加5.1万吨至301万吨，短流程钢厂废钢库存环比增加2.9万吨至139万吨。
综合来看，螺纹表需环比回升5.55万吨至208.64万吨，同比减少30.04万吨，247家钢厂铁水产量减少2.65万吨/日至226.55万吨/日，高炉对于废钢需求回落；短流程企业生产利润转差，终端需求整体一般，不过宏观方面对市场参与者信心有所提振，预计短期废钢价格震荡运行。
铁合金：供应减量，价格有一定支撑
：供应减量有所放缓，库存仍然偏高。本周锰硅生产成本仍然偏高，锰矿价格窄幅震荡，冶金焦价格小幅下跌。依据铁合金在线，粗略测算上周内蒙地区锰硅生产成本约5713.4元/吨，宁夏地区约5771.9元/吨，贵州地区5865.5元/吨，周环比均基本持平。利润方面，预计内蒙地区利润率约-3.24%，宁夏地区利润率约-4.61%，贵州地区利润率约-4.22%。持续亏损下，锰硅周产量已经降至近年来同期中位水平，近期降幅有所放缓，截至12月19日当周，锰硅周产量为18.8万吨，周环比下降0.54%。需求端，钢招持续进行中，对需求有一定支撑，但五大材用锰需求偏弱，逼近年内最低值。库存端，63家样本企业库存持续累积，截止12月19日当周，63家样本企业库存周环比增加0.25万吨至38.45万吨，同比增加约18.2万吨。综合来看，近期黑色板块整体走势偏强，对锰硅价格有一定支撑，基本面上行驱动有限，预计短期锰硅仍偏震荡运行为主。
：减停产企业数量增加，硅铁价格有支撑。本周硅铁走势强于锰硅，原因有二，一是焦煤上行带动，二是供应减量支撑。近日国家发改委等多部门发布《煤炭清洁高效利用重点领域标杆水平和基准水平（2025年版）》，完善煤炭清洁高效利用标杆水平。焦煤期价上行，带动硅铁期价重心上移。基本面方面，近日甘肃某大厂2台生产72硅铁炉子开始转产，其中一台转低铝硅铁，1台转97硅。内蒙古包头某硅铁厂检修一台45000kva硅铁炉，减停产情况增加，截至12月19日当周，硅铁周产量为9.98万吨，周环比下降6.1%。需求端，五大材硅铁需求量周环比小幅增加，绝对值仍然不高，钢厂12月硅铁储备可用天数环比也有一定下调。库存端，60家样本企业库存降幅明显，截止12月19日当周，60家硅铁样本企业库存周环比下降12680吨至65160吨。成本端，本周兰炭小料价格周环比下降，依据铁合金在线测算成本，本周青海地区硅铁生产成本约6015元/吨（避峰），较上周环比下降约24元/吨；宁夏地区硅铁生产成本约5479元/吨，周环比下降约24元/吨。综合来看，供应减量叠加情绪提振，短期硅铁价格有一定支撑，后续开工情况需持续关注，预计短期硅铁坚挺震荡运行为主。
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