中金发布研报称，基于（02373）经营提效，上调25-26年归母净利润预测5%/8%至3.0/3.6亿元，当前股价对应25-26年20/17x
P/E。维持跑赢行业评级及目标价42港元，对应25-26年30/25x
P/E，有49%上行空间。该行认为公司已通过“三强联合”巩固龙头地位，后续有望通过品牌化、连锁化、数字化升级，进一步强化影响力、扩大市场份额、提升盈利能力，看好公司内生增长与外延并购共同驱动下的成长空间。
中金主要观点如下：
发布战略升级，品牌化、连锁化、数字化驱动中长期成长
公司举办战略升级发布会，提出构建“超级品牌、超级连锁、超级数字化”集团的三大战略。1）品牌化：公司计划通过升级新空间、新体验、标准化及精细化的服务流程，并强化品牌推广及内容营销、合作高端地产机构及联名知名品牌，以提升品牌声量；2）连锁化：公司计划深耕中国20个核心经济发达城市，其中年收入超1亿元城市短期计划由8个提升至12个，北京、上海年收入计划由超6亿元提升至超10亿元，在此基础上凭借规模效应实现供应链降本、推动医美及亚健康增值业务渗透率提升；3）数字化：公司在百人自研团队持续深耕下，已构建38个数字化系统，自研比例达70%，后续计划通过精准营销、重构客户互动流程，进一步提升运营效率。
进一步收购奈瑞儿19家加盟门店，拓展大湾区覆盖、增厚收入利润
公司公告以4，000万元人民币收购珠海和东莞的19家奈瑞儿加盟门店，收购完成后，奈瑞儿正式将珠海和东莞纳入直营区域，将带动公司直营门店新增19家，含2家医美及17家生美门店，从而推动集团在大湾区核心城市的辐射密度进一步加深，公司预计有望为集团新增近7，500万元收入、750万元税后净利润。
积极提升股东回报，看好内生+外延驱动下的广阔空间
公司近期发布长期股东回报计划：未来三年将动用最高12亿港币提供股东回报，包括每年派息不低于归母净利润50%及回购公司股份。该行看好公司内生+外延驱动下的广阔空间。
风险提示：行业竞争加剧；医疗事故风险；商誉减值风险。
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