来源：华泰期货
作者： 师橙
市场要闻与重要数据
期货行情：
2025-11-13，主力合约开于 87100元/吨，收于 87550元/吨，较前一交易日收盘0.82%，昨日夜盘沪铜主力合约开于 87650元/吨，收于 87400 元/吨，较昨日午后收盘下跌0.17%。
现货情况：
据 SMM 讯，昨日SMM 1#电解铜现货报价87040~87380元/吨，对当月合约均价升水50元/吨，较前日下跌5元。早盘期铜自86930元/吨震荡上行至87300元/吨，Contango结构走扩至60-80元/吨，当月进口亏损超900元。铜价回升抑制下游采购意愿，上海地区采购情绪降至3.04。持货商平水铜报价由贴水20-升水30元/吨逐步下调，实际成交至贴水30元/吨；非注册货源贴水200元/吨且成交清淡，受精废价差扩大影响显著。预计临近交割现货贴水难进一步扩大，今日成交仍将围绕平水附近。
重要资讯汇总：
通胀方面，美国劳工统计局周四未能如期公布10月CPI报告；白宫国家经济委员会主任哈塞特表示，美国9月就业报告可能将于下周公布，但只会看到新增就业人数的数据，但不会有失业率。美联储方面，美联储卡什卡利表示，他不支持美联储上一次的降息决定，但对12月的政策会议应采取何种行动仍未作出决定；美联储穆萨勒姆表示，鉴于通胀仍高于美联储2%的目标，决策者在进一步降息方面应保持谨慎； 美联储哈马克表示，美联储应维持利率不变，以继续降低通胀。
矿端方面，外电11月12日消息，Hudbay Minerals重申其2025年铜和的产量指引。尽管2025年第三季度曼尼托巴省及秘鲁地区的运营遭遇临时性中断，公司仍维持既定目标。Hudbay矿业预计全年铜产量将接近此前公布区间（11.7万磅至14.9万磅）的下限，黄金产量接近区间（24.75万盎司至30.8万盎司）的下限。第三季度Hudbay矿业生产24205吨铜和53581盎司黄金，实现营收3.468亿美元，调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）1.426亿美元。Kukielski）称，尽管面临挑战，公司仍持续聚焦运营效率提升与成本控制。 Hudbay将铜的全年综合现金成本指导下调至0.15美元/磅至0.35美元/磅，并将现金成本指导维持在1.85美元/磅到2.25美元/磅之间，这反映了经营业绩的改善和副产品信贷的增加。
冶炼及进口方面，11月13日外电，温哥华铜生产商TasekoMines第三季度营收1.74亿加元，调整后EBITDA 6200万加元、净利润600万加元，核心资产Gibraltar矿因进入高品位区域开采，铜产量增至2760万磅（含89.5万磅阴极铜），品位0.22%、回收率77%显著提升，C1成本降至2.87美元/磅。同时，Arizona州FlorenceCopper项目溶剂萃取和电积工厂已基本完工，11月初完成首次溶液注入，商业井田流量符合预期，即将实现首批阴极铜生产，未来数周将重启钻探支撑2026年产能爬坡。
消费方面，SHMET11月13日讯，中国有色金属产业月度景气指数监测模型结果显示，10月份，中国有色金属产业景气指数为31.8，较上月上升1.4个百分点，从总体来看，本月景气指数继续保持上升趋势，仍处在 “正常”区间中下部；先行指数71.4，较上月上升1.0个百分点；一致指数为74.7，较上月上升1.5个百分点。
库存与仓单方面，LME 仓单较前一交易日变化0.00吨万136175吨。SHFE 仓单较前一交易日变化-131 吨至43957吨。11月 10 日国内市场电解铜现货库 20.11万吨，较此前一周变化 0.52万吨。
策略
铜：中性
总体而言，周内铜价维持相对震荡格局，下方仍然受到矿端干扰的因素而得到支撑，但当下需求端难有靓丽表现，仅仅只是由于铜价走低而在一定程度上激发下游需求，因此目前铜价预计维持震荡格局，震荡范围或在85，000元/吨至89，000元/吨，实体企业可根据上述区间进行买入或卖出套期保值安排。
套利：暂缓
期权：short put
风险
国内需求下降过快 库存大幅累高
海外流动性踩踏风险
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